Dividend Growth Coverage Ratio – Was ist das?

Wenn du wie ich auch in einzelne Dividenden-Aktien investierst, ist eine tiefgreifende Aktienanalyse aus meiner Sicht obligat. Ein Teil dieser Analyse sollte die Bewertung der Dividende selbst sein. Die Dividend Growth Coverage Ratio (DGCR) misst, ob das Gewinnwachstum eines Unternehmens ausreicht, um das Dividendenwachstum zu decken – und zwar auf lange Sicht. Somit ist die DGCR meiner Meinung nach eine der wertvollsten Kennzahlen, weil diese wertvolle Einblicke in die Nachhaltigkeit von Dividendensteigerungen geben kann. Lies gern den ganzen Beitrag, um zu erfahren, warum ich diese Kennzahl so mag.

Hintergrund – Dividendenrendite ist nicht alles!

Mit hoher Wahrscheinlichkeit sind fast alle Anleger, die in Dividendenaktien investieren, daran interessiert, dass die Dividende eines Unternehmens im Laufe der Zeit wächst. Mit genauso hoher Sicherheit hat sich jeder, der seine erste Dividende bekommen hat, über die Ausschüttung gefreut und sodann nach den nächsten dicken Dividenden Ausschau gehalten. Ich kenne zwar selbst einige Anleger, die auf die reine Höhe der Dividendenrendite schauen, den Meisten wird aber irgendwann klar, dass die Dividenden im Idealfall nachhaltig steigen sollten.

Eine wachsende Dividende stellt sicher, dass dein Einkommen auch dann weiter wächst, du damit beginnst, die Ausschüttungen zu entnehmen und nicht wieder zu re-investieren. Die meisten Dividendenwachstumsanleger sind mit der Regel der 72 vertraut. Die Regel lautet wie folgt: 72 geteilt durch eine Wachstumsrate ist die Zeit, die man braucht, um etwas zu verdoppeln.

Das heißt, wenn die Dividende mit 10 % pro Jahr wächst, verdoppelt diese sich alle 7,2 Jahre (72/10). Bei Anwendung der 72er-Regel würde sich die Dividende eines Unternehmens mit einer heutigen Rendite von 2 % und einem Dividendenwachstum von 10 % in 7,2 Jahren verdoppeln. Dies würde dir eine Rendite von 4 % auf die Kosten (Yield-On-Cost, YOC) einbringen. Nach weiteren 7,2 Jahren steigt die YOC auf 8 %. Bei einer Haltedauer von 21,6 Jahren beträgt der YOC nun satte 16 %! Dieser Zinseszinseffekt ist die Magie der Dividendenwachstumsanlage. Natürlich ist die Aufrechterhaltung dieser Wachstumsrate von 10 % der Schlüssel zum Erfolg.

Was ist die Dividend Growth Coverage Ratio und wie wird sie berechnet?

Die Dividend Growth Coverage Ratio wird berechnet, indem das Gewinnwachstum durch das Dividendenwachstum geteilt wird. Die Zahlen sind meiner Meinung nach leicht zu ermitteln und die Berechnung ist einfach. Für einen ersten Überblick schaue ich meist bei Seeking Alpha oder einem anderen Datenanbieter nach den Zahlen. Ein Ergebnis größer als eins bedeutet, dass das Dividendenwachstum gut abgedeckt ist, und ein Ergebnis kleiner als eins bedeutet, dass das Dividendenwachstum in Zukunft wahrscheinlich langsamer werden muss.

Hier mal ein kurzes Berechnungsbeispiel: ein Unternehmen hatte im Vorjahr einen Gewinn pro Aktie von 2,00 Euro und eine Dividende pro Aktie von 1,00 Euro. Im aktuellen Jahr beträgt der Gewinn pro Aktie 2,20 Euro und die Dividende pro Aktie 1,10 Euro. Das heißt mit Blick auf die obigen Formeln:

• Wachstum des EPS = (2,20 – 2,00) / 2,00 = 0,10 oder 10 %
• Wachstum der Dividende = (1,10 – 1,00) / 1,00 = 0,10 oder 10 %
• DGCR = 0,10 / 0,10 = 1

In diesem Fall beträgt die DGCR 1. Das bedeutet, dass das Gewinnwachstum genau ausreicht, um das Dividendenwachstum zu decken.

Interpretation der Dividend Growth Coverage Ratio

• DGCR > 1: Das Gewinnwachstum ist höher als das Dividendenwachstum. Das ist ein positives Zeichen und deutet auf eine nachhaltige Dividendenpolitik hin. Das Unternehmen erwirtschaftet mehr Gewinn, als es in Form von Dividenden ausschüttet, und hat somit Spielraum für weitere Investitionen oder zukünftige Dividendensteigerungen.
• DGCR = 1: Das Gewinnwachstum entspricht dem Dividendenwachstum.
• DGCR < 1: Das Gewinnwachstum ist geringer als das Dividendenwachstum. Dies könnte ein Warnsignal sein. . Das Unternehmen schüttet einen wachsenden Anteil seines Gewinns in Form von Dividenden aus, was langfristig möglicherweise nicht nachhaltig ist. Achtung: Konjunktiv – ich erkläre gleich noch, warum die Betrachtung der Ausschüttungsquote ebenso wichtig ist.
• DGCR < 0: In diesem Fall ist entweder das Gewinnwachstum oder das Dividendenwachstum negativ. Dies deutet in der Regel auf finanzielle Schwierigkeiten hin. Meiner Erfahrung nach: großer Mist 🙂

Aktienanalyse mit DGCR UND Ausschüttungsquote

Die Ausschüttungsquote hatte ich im vorherigen Absatz zur DCR schon erwähnt. (engl. Payout-Ratio). Die Payout-Ratio ist der zweite, aus meiner Sicht unabdingbare Faktor des Dividendenwachstums. Das Gewinnwachstum ist natürlich der entscheidende Faktor für die Wachstumsrate der Dividende. Allerdings hat jedes Unternehmen Spielraum, die Dividende außerhalb des Gewinnwachstums zu erhöhen bis es eine maximale nachhaltige Ausschüttungsquote erreicht hat. Theoretisch könnte ein Unternehmen ohne Schulden und ohne Kapitalbedarf eine Ausschüttungsquote von 100 % haben. Dann würde das Dividendenwachstum immer dem Gewinnwachstum entsprechen. Erfahrungsgemäß werden Unternehmen, die ihre Dividende durch eine Ausweitung der Ausschüttungsquote erhöht haben, irgendwann das Dividendenwachstum wieder verlangsamen müssen um es an den Gewinn anzupassen.

Dividend Coverage Ratio vs. Dividend Growth Coverage Ratio

Da ich merke, dass es häufig Verwirrung um die Begriffe Dividend Coverage Ratio vs. Dividend Growth Coverage Ratio gibt, nochmal zur Erklärung. Die Dividend Coverage Ratio (DCR), berechnet sich aus der absoluten Höhe des Gewinns pro Aktie und der Dividende je Aktie (DCR = EPS/DPS bzw. 1/Payout). Das heißt, die DCR sagt euch quasi, wie oft ein Unternehmen anhand des Nettogewinns Dividenden an seine Aktionäre ausschütten kann. Eine hohe DCR in der Regel ein Zeichen dafür, dass ein Unternehmen in der Lage ist, seine aktuellen Dividendenzahlungen aufrechtzuerhalten.

Der Vorteil der DGCR ist aus meiner Sicht die mehrdimensionale Betrachtung und der Fokus auf das Wachstum.

Warum ist die Dividend Growth Coverage Ratio wichtig für Investoren?

Meiner Meinung nach gibt es zwei Fälle, in denen Dividend Growth Coverage Ratio besonders nützlich ist:

1. für die Bewertung schnell wachsender Unternehmen mit niedrigen Dividendenrenditen und
2. für die Bewertung von Dividendenwachstums-Allstars der Vergangenheit.

Nachfolgende habe ich aus einem SeekingAlpha Beitrag ein Diagramm übernommen, dass die 5-Jahres DGCR für verschiedene Unternehmen, der 5-Jahres-Ausschüttungsquote gegenüberstellt. Der Autor hat vier Quadranten in dem Diagramm identifiziert. Die Unternehmen vom Typ 1 haben die besten Aussichten auf nachhaltiges Dividendenwachstum. Aktien die dem Typ 2 entsprechen, sollte uns auch noch ruhig Schlafen lassen, sollten aber an un zu mal überprüft werden. Dividendenaktien Typ 3 oder Typ 4 sollten einer Tiefenprüfung unterzogen werden.

Natürlich kann niemand und erst Recht nicht ich, dir sagen, wie sich die Unternehmen in Zukunft entwickeln werden, aber Unternehmen mit höheren Ausschüttungsquoten, die das Dividendenwachstum nicht durch Erträge gedeckt haben, werden in Zukunft wahrscheinlich ein langsameres Dividendenwachstum verzeichnen.

Am Beispiel: Mastercard vs. Medtronic

Mastercard (MA) kann eine Dividend Growth Coverage Ratio von fast genau 1,00 für die letzten 5 Jahre vorweisen. Die Ausschüttungsquote von etwa 24 % ist sehr gering. Die DGCR von 1,00 bedeutet, dass fast genau 100 % des Dividendenwachstums durch Gewinnwachstum finanziert wurden. Anders gesagt: Der Gewinn wächst etwa genau so schnell, wie die Dividende. Da es sich um ein wenig kapitalintensives Unternehmen handelt, könnte die Dividendenausschüttungsquote wahrscheinlich auf etwa 70 % erhöht werden. Selbst wenn die künftige Gewinnwachstumsrate von Mastercard erheblich sinkt, wird das Unternehmen meiner Meinung nach in der Lage sein, über viele, viele Jahre hinweg 10-15 % Dividendenerhöhungen zu zahlen.

Nach den Maßstäben der meisten Dividendeninvestoren hat Medtronic (MDT) eine sehr sichere Dividende und ist auch Dividendenaristokrat. Allerdings ist es für meinen Geschmack sehr fraglich, ob das Unternehmen in der Lage ist, die Dividende der Vergangenheit weiter zu steigern. Das Unternehmen hat eine 5-Jahres-Dividendenwachstumsrate von über 7 %. Die Dividend Growth Coverage Ratio ist in den letzten fünf Jahren gleich Null (sogar leicht negativ)! Das bedeutet, dass die Dividende ausschließlich durch die Erhöhung der Ausschüttungsquote gestiegen ist. Bei einer Payout-Ration von 50 % ist es unwahrscheinlich, dass das Dividendenwachstum in Zukunft viel mehr als nur den Gewinnen entsprechen wird.

Einschränkungen im Handling der DGCR

Die Dividend Growth Coverage Ratio ist nicht hilfreich für Unternehmen, die einen bestimmten Prozentsatz der Gewinne oder des Cashflows ausschütten. Das wären beispielsweise Paychex (PAYX) oder Altria (MO). Das Dividendenwachstum dieser Unternehmen wird immer mit den Gewinnen bzw. Cashflows korrelieren. Das liegt in den meisten Fällen daran, dass die Aktien sich nahe an ihrer maximalen nachhaltigen Ausschüttungsquote befinden.

In diesem Zusammenhang gibt es auch einige Unternehmen, die plötzlich ihre Dividendenpolitik angepasst haben. Dadurch kann sich die Dividend Growth Coverage Ratio verschlechtern. Beispiele der letzten Jahre sind Broadcom (AVGO) und Tractor Supply Company (TSCO). Tractor Supply Company zahlte stets etwa 25 % des bereinigten Gewinns aus. Im Jahr 2022 beschloss das Management aus mir unerfindlichen Gründen eine massive Dividendenerhöhung um 75 %. Diese enorme Erhöhung ließ die Ausschüttungsquote auf fast 40 % ansteigen.

Auch zyklische Unternehmen, beispielsweise Rohstoffunternehmen wie Rio Tinto, sind für die Betrachtung mit der Dividend Growth Coverage Ratio nicht geeignet. In den meisten Fällen hängt die Dividende hier auch am Gewinn und schwankt in großen konjunkturellen Zyklen.

Fazit: Verstehen, wo das Dividendenwachstum herkommt

Die Dividend Growth Coverage Ratio ist eine Kennzahl, die ich bei der Bewertung eines Unternehmens berücksichtige. Aus meiner Sicht als Freund von Dividendenwachstumsaktien aber eine der wertvollsten Zahlen. Das Wachstum der Gewinne ist und bleibt die eigentliche Triebfeder des Dividendenwachstums, aber ich gehe davon aus, dass Unternehmen, die ihr Dividendenwachstum in der Vergangenheit gut gesteuert haben, dies vermutlich auch in Zukunft so machen werden.

Bei der DGCR geht aus aus meiner Sicht darum, ob das Dividendenwachstum einer möglicherweise niedrige Anfangsrendite für schnell wachsende Unternehmen rechtfertigt. Bei Unternehmen mit höherer Dividendenrendite, gilt es, Unternehmen zu meiden, die ihre Dividende durch eine Ausweitung der Ausschüttungsquote deutlich erhöht haben. Es geht darum zu verstehen, woher das vergangene Dividendenwachstum stammt und wie aussagekräftig es für die Zukunft ist.

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